华安证券：给予鲁商发展买入评级

华安证券股份有限公司王洪岩,梁瑞近期对鲁商发展进行研究并发布了研究报告《拟剥离地产业务，聚焦带动价值重塑》，本报告对鲁商发展给出买入评级，当前股价为8.7元华安期货。

鲁商发展(600223)

主要观点：

事件

公司公布关于筹划重大资产出售暨关联交易的提示性公告，拟将公司持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司华安期货。

拟剥离地产业务华安期货， 化妆品高增带动业绩增长

公司目前的主营业务为房地产业务；生物医药；化妆品；原料及衍生品、添加剂华安期货。 2022H1 公司房地产及物业实现营收 32.78 亿元（+13.20%），占比为 67.8%；化妆品实现营收 10.12 亿元（+62.31%），占比为 20.9%；生物医药实现营收 2.11 亿元（-22.15%），占比为 4.4%；原料及衍生物、添加剂营收为 1.59 亿元（+11.01%），占比为 3.3%。 通过本次交易，公司将名下房地产开发业务相关资产负债置出，剩余其他业务 2021 年收入合计约 31 亿元，归母净利润合计约 2.5 亿元； 2022 年 1-9 月收入合计约 25 亿元，归母净利润合计约 2 亿元。本次交易顺利完成后，公司将聚焦于生物医药；化妆品；原料及衍生品、添加剂等大健康业务。其中化妆品收入占比预计将达到 70%+， 将成为公司的主要业务。

化妆品营收高增华安期货， 产品持续迭代更新

公司前三季度化妆品业务延续高增， 实现营收 14.29 亿元（+43.91%）华安期货。

1、 颐莲前三季度实现收入 5.40 亿元（+26.46%）华安期货。 颐莲推出全新 2.0精华喷雾，开启补水喷雾 2.0 时代。 重磅新品玻尿酸嘭润霜上市， 采用19 年精研创新玻尿酸+神经酰胺成分，减少水分流失，有望成为新的爆品。 颐莲正式入驻屈臣氏全国 4000+门店，实现线上线下渠道的打通，推动品牌触达更多的消费群体。 2、 瑷尔博士前三季度营收 7.45 亿元（+52.66%）。 瑷尔博士推出酵粹洁面霜，采用独家物理吸附体系，更加温和不伤皮脂膜。并且瑷尔博士进阶升级了益生菌水乳和洁颜蜜等产品，提升产品的使用体验，增强客户粘性。

投资建议

公司聚焦大健康业务，其中化妆品业务表现突出华安期货。主打微生态护肤的瑷尔博士和颐莲已逐步实现破圈放量。福瑞达生物引入战投后，线上代运营的参与有望赋能，加快公司化妆品业务品牌孵化。 我们预计公司2022~2024 年 EPS 分别为 0.34、 0.90、 1.20 元/股，对应当前股价 PE分别为 24、 9、 7 倍。维持“买入”评级。

风险提示

新品推广不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等华安期货。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券鞠兴海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.94亿，根据现价换算的预测PE为13.41华安期货。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.61华安期货。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鲁商发展（600223）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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